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作者：二鸟说
来源：雪球
2021年10月，景顺长城、富国、交银施罗德联合《中国证券报》曾发布了《公募权益类基金投资者盈利洞察报告》。在这份报告影响较大，其观点被业内广泛引用。在数据更新、统计样本扩大之后，《2022年公募基金投资者盈利洞察报告》（以下简称《新报告》）呈现在我们面前。《新报告》为我们提供了鲜活的数据，助力改善投资行为。今天专门为大家解读一下。图1：数据统计背后的行情回顾
需要说明的是：《新报告》数据截至2022年6月30日，距今已有约1年时间。图表中近一年、三年、五年所指的时间区间，分别指2021.7.1-2022.6.30；2019.7.1-2022.6.30；2017.7.1-2022.6.30。01 短中期持有：运气与周期从近五年不同持有时长的投资者收益情况看，以月度、季度、半年等短期尺度为单位持有基金，投资回报率水平在结果上呈现出一定的随机性。投资者是否盈利以及盈利多寡，完全取决于市场环境。当市场偏向于牛市行情时，借助市场整体向上的力，有正收益的概率大。反之，在熊市和震荡市中，投资者短期取得投资回报的概率、幅度都较小。图2：持有时长与投资者的收益情况
值得注意的是：与以往不同，随着持有时长向一年、两年靠近，投资者的盈利人数占比并未明显改善。甚至持有时长在1-2年的区间上，还出现了浮亏幅度的增大。出现这种反直觉现象的原因，要从市场周期层面去理解。由熊转牛的市场周期里投资，1-2年为区间，可以获利颇丰。比如2019与2020，两个完整的自然年。但若从错误的周期起点开始，从“高买”投资区间开始，1-2年为区间，可能先有浮盈，后由盈转亏。也有可能恰好陷入熊市开始之后，最主要的下跌浪潮中。图3：区间收益为正，但不包含“高买”和明星基金投资者
近两年：2020.7.1-2022.6.30，来源：Wind从持有1-2年的投资者数据看，本组盈利人数占比最低。尽管2020年7月初到2022年6月底，沪深300与主动股基指数整体盈利。但很多人都是在2021年春季市场达到高峰时投资基金的，而且持有的普遍是此前表现优秀的“核心资产”主题，大盘成长型明星基金。这类基金在2021年之后的市场回调中，有着比沪深300指数、中证主动股基指数更大的跌幅。高买+错误的投资品种选择，放大了这个区间的损失。02 长期持有：真正穿越牛熊把统计的区间再次拉长，我们发现当时间来到3-5年的维度上，投资者盈利人数占比大为改观。80%、90%以上的投资者，在3-5年的基金投资上都赚到了钱。从过去三年和过去五年来看，A股市场在这个区间里，真正实现了完整的牛熊穿越。即便从2021年开始，A股市场整体步入熊市，但只要投资开始得早，2017年、2018年、2019上半年买到的基金份额，依然是成本极低的。哪怕市场再怎么震荡调整，基金的净值都不会跌破早年间买入的成本价。从3-5年的时间看，2017年7月至2019年7月，是一个关键布局期。在这两年的时间里，具体买在哪一天，现在回头看，并不重要。重要的是要买入足够多的份额，并在2020年夏季开始的牛市里，尽量避免“高买”操作。在重要的布局期做好战略部署，未来牛市即便不止盈，完整经历一轮牛熊，仍会有所得。图4：基金投资中的重大机遇期
上帝视角的回顾性结论，与身处具体的市场环境中，感受差异极大。在2017年7月到2019年7月之间的两年里，A股市场也发生了很多考验投资者的事。买在2017下半年，会遭受2018年熊市的大考验。买在2018年，短期内也会亏到怀疑人生。买的越多，短期亏的越多，压力越大。好不容易熬到2019年，市场突然走牛，一季度沪深300指数上涨28.62%。此时投资者又在怀疑，会不会追高被套牢。2019年一季度之后，市场的震荡行情，以及2020年春季的新冠疫情冲击，又多次考验着投资者……可以说，从具体的某一天来看，没有哪一笔投资操作是完美的，是省心的。但站在上帝视角看，基金投资更像是马拉松赛跑，持久的努力，比无法持续的短距离冲刺重要得多。03 当前树立信念的困难回到当下的A股市场，沪深300指数年内的收益率由盈转亏，一些投资者又开始打退堂鼓了。浮亏之下，部分投资者情绪波动极大，开始质疑长期持有、长期投资的理念。理由是自己坚持了一两年、两三年，还是亏钱的，一路加仓，一路亏钱，绷不住了……但是从大数据统计看，坚持两三年和坚持三五年，最后的投资回报会差异极大。在市场情绪显著偏冷，在主要指数处于低估状态，放弃权益类基金投资，就是犯了“高买低卖”的错误。过去不太正确的“高买”操作，会随着时间的推移，被市场逐渐消化掉。就像2018年1月前后投资基金的朋友看到的，短期看这就是一个高点，但站在2023年5月去看，那只是一个不高的山腰罢了。牛市何时能来，我们无法预测。当前投资者最大的困扰，其实就是极度厌恶不确定性：长期坚持迟迟等不到牛市到来。真等到牛市到来，沪深300指数再次出现一个季度上涨20%以上的行情时，恐怕那时候，这些人又会抱怨，怎么2023年没有多多布局，多多买入呢。坚持长期投资绝非易事。能把长期投资这件事真正落实，我们就已经战胜大多数投资者了。从《新报告》的数据统计看，持有基金时长2-3年、3-5年的投资者，仅占比约19%。市场上的二八效应是很残酷的。因为80%的投资者中途因为种种困难，种种错误的认知，放弃了。只有不到20%的投资者，历经坎坷，在良师益友的陪伴之下，坚持下来。长期投资，过程并非一路坦途。多坚持一两年，期间再次经历波动，陷入浮亏是正常现象。市场是有周期性的：不会一直上涨，但也不会一直下跌。随着时间的推移，价格最终会反映价值。我们在长期投资中与大家一路同行，期待未来市场行情再度火热时与大家把酒言欢！
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